排球

厦门空港600897海西龙头机场进入业绩

2019-10-13 05:47:19来源:励志吧0次阅读

  厦门空港(600897)海西龙头机场 进入业绩收获期

  投资亮点

  符合机场行业选股逻辑:1)资本开支空窗期。对机场投资而言,最好的阶段是两次资本开支之间,这期间折旧金额基本不变,剩余大部分成本如人工、能耗均有规模效应;此期间,持续享受高经营杠杆,利润增长和分红稳定。2)国际航线加速。先发优势明显,产能瓶颈解除,国际航线已经开始加速,提高航空收入结构和非航收入增速,拉高利润率。

  生命周期触底回升,腹地支撑强劲增长,自贸区提供长期利好。过去几年,会展业发展放缓拖累内生增长,高铁新开持续分流航空客源,产能瓶颈拖累航线结构调整和非航增长,处于生命周期的下行阶段。随T4 航站楼投产、高铁全面开通、会展业回暖,内生增长恢复;海西龙头机场的地位稳固、周边城市的高频接驳、低成本航空占比高促进旅游需求,腹地支撑其强劲增长;自贸区获批短期提升估值,长期促进客货运增长,增厚业绩。

  财务预测

  基于国际线提速拉高航空费率和非航收入增速,T4 航站楼投产释放产能,但同时增加成本,我们预计公司2015~2017 年营业收入分别为14.54 亿元、15.60 亿元和16.73 亿元,同比增幅分别为7.5%、7.3%和7.2%;归属母公司净利润分别为3.68 亿元、4.25 亿元和4.89 亿元,同比增幅分别为-19.7%、15.5%和15.0%,对应EPS 分别为1.24 元、1.43 元和1.64 元,对应ROAE 水平分别为12.7%,13.4%和13.9%。

  估值与建议

  当前股价对应2015 年和2016 年的P/E 分别为18.0 倍和15.6 倍,估值低于行业均值的20.9 倍和16.9 倍。

  基于生命周期触底回升、腹地支撑强劲增长、自贸区提供长期利好。对比其他A 股上市机场,公司营业利润率和ROAE 均处于触底反弹状态,未来3 年趋势向上,和我们给予推荐评级的上海机场、深圳机场一致,绝对值排名行业第二,再次覆盖给予“推荐”评级,目标价30 元,对应24 倍2015 年P/E。

  风险

  航空需求增幅不如预期,维修、能耗等成本开支超预期,MERS病毒全球扩散。

最新资讯
热菜
资讯
分享到: